Jak mnożniki pomagają inwestować
Miscellanea / / September 07, 2021
Obliczenia pomogą Ci nie popełniać błędów przy zakupie akcji.
Czym są mnożniki
To podchwytliwe i nie tak sobie formuły służące do oceny efektywności firm i porównywania ich ze sobą. Wskaźnik pomaga bardziej obiektywnie porównać firmę o obrotach dziesięciu miliardów rubli i jej konkurenta o obrotach 200 milionów.
Mnożniki pozwalają ocenić wydajność firm z uwzględnieniem różnic między nimi. W tym celu inwestorzy przenoszą kluczowe dane do jednego mianownika:
- wycena rynkowa - kapitalizacja lub cena akcji;
- wycena firmy - zysk, przychody lub dług.
Inwestorzy czerpią niezbędne informacje ze sprawozdań finansowych firm. Nie jest trudno znaleźć: firmy publiczne, które są notowane na giełdzie, są zobowiązane doUstawa federalna z dnia 26 grudnia 1995 r. (zmieniona 2 lipca 2021 r.) „O spółkach akcyjnych” nr 208-FZ publikować dokumenty. Dlatego zwykle wystarczy wejść na stronę firmy lub skorzystać ze screenera – usługi, która zbiera dane w jednym miejscu. Niestety firmy niepubliczne nie publikują swoich raportów w domenie publicznej - porównanie warunkowej „Pyaterochki” i straganu w pobliżu domu nie zadziała.
Dlaczego potrzebujemy mnożników
Aby zrozumieć, jaka jest wartość godziwa firm. Inwestorzy porównują wyniki różnych firm i w ten sposób znajdują aktywa niedowartościowane przez rynek.
To podejście nazywa się podejściem kosztowym, w przeciwieństwie do inwestowania w „wzrost akcji”, gdzie nie stawia się zakładu na bieżący sukces firmy, ale na przyszłe możliwości.
Powiedzmy, że inwestor wybiera między dwiema firmami. Korporacja „Pervaya” kosztuje miliard rubli i zarabia 30 milionów rocznie. Firma "Vtoraya" szacowana jest na zaledwie 200 milionów, ale sprzedaje tyle samo.
Jeśli ktoś kupi swoje akcje po obecnej cenie, to Pierwszy zwróci się z inwestycji w 33 lata, a Drugi w zaledwie 6,5 roku. Dla inwestora wartościowego bardziej opłaca się zainwestować w Drugi, ponieważ rynek nie docenili efektywności biznesu. Bez mnożników trudniej byłoby analizować rzeczywisty stan rzeczy.
Jakie mnożniki przydadzą się inwestorowi
Finansiści wymyślili dziesiątki wskaźników. W niektórych tylko profesjonaliści mogą to rozgryźć i tylko oni potrzebują takich obliczeń. Dla prywatnego inwestora wystarczy siedem najpopularniejszych.
P/E - kapitalizacja do zysku
Podstawowym wskaźnikiem jest stosunek ceny rynkowej firmy do jej rocznego zysku netto. Pokazuje, ile lat firma będzie się zwracać: im szybciej, tym lepiej. Jeśli inwestor porówna ze sobą kilka firm, będzie mógł ocenić efektywność przedsiębiorstw. A jeśli obliczy wskaźnik dla jednej firmy na przestrzeni kilku lat, zobaczy, jak rozwija się biznes i jak ocenia go rynek.
P / E = kapitalizacja / dochód netto
Załóżmy, że ktoś chce porównać dwa sklepy spożywcze: „MagnetAkcje „Magnet” / Yahoo Finance»I grupa detaliczna X5X5 Retail Group / Akcje Yahoo Finance („Pyaterochka”, „Rozdroża”). Najpierw dowiaduje się o aktualnej kapitalizacji spółek. Można go znaleźć w aplikacji dowolnego pośrednik lub w specjalnych witrynach gromadzących informacje finansowe. A następnie inwestor dodaje dane o zyskach z ostatniego raportu rocznego.
Kapitalizacja, miliard rubli | |
"Magnes" | 544,28 |
Grupa detaliczna X5 | 670,4 |
Zysk, miliard rubli | |
"Magnes" | 32,99 |
Grupa detaliczna X5 | 28,34 |
P / E, lata | |
"Magnes" | 16,49 |
Grupa detaliczna X5 | 23,65 |
Magnit zwróci się za 16,5 roku, a X5 Retail Group - za 23,5 roku. Jest to powód do myślenia, ale nie powód do podjęcia decyzji inwestycyjnej, ponieważ P/E nie jest jedyną miarą.
Ważne jest również, aby wziąć pod uwagę fakt, że prawidłowe jest porównywanie firm z tej samej lub podobnej branży. Mnożnik może oszukać na przykład przy ocenie producenta samochodów i sieci społecznościowej: ta pierwsza ma wysokie koszty kapitałowe, które początkowo zmniejszają zyski. A rozwój sieci społecznościowej nie jest tak drogi, ale zysk może być niższy – choć pod względem mnożnika wszystko wygląda lepiej.
P / S - kapitalizacja do przychodów
Jest to stosunek wartości firmy do przychodów. Mnożnik pokazuje, jaką wartość rynek przywiązuje do każdego dolara lub rubla przychodu. Niski wskaźnik wskazuje na niedoszacowanie firmy, wysoki wskaźnik wskazuje na przeszacowanie.
P / S = kapitalizacja / przychód
Załóżmy, że inwestor nadal wybiera między Magnit a X5 Retail Group. Zna już kapitalizację, w tych samych wypowiedziach przygląda się, ile firm sprzedało się w ciągu ostatniego roku.
Kapitalizacja, miliard rubli | |
"Magnes" | 544,28 |
Grupa detaliczna X5 | 640,4 |
Przychód, miliard rubli | |
"Magnes" | 1612,64 |
Grupa detaliczna X5 | 1978,02 |
P / S, lata | |
"Magnes" | 0,34 |
Grupa detaliczna X5 | 0,32 |
Obie firmy są niedowartościowane i prawie równe w P/S, jak zobaczy inwestor.
EV - wartość godziwa
To pojęcie jest szersze niż kapitalizacja rynkowa. Wskaźnik uwzględnia kapitalizację, zadłużenie krótko- i długoterminowe, a także pieniądze w bilansie firmy. Im większa różnica między wartością godziwą a wartością rynkową firmy, tym bardziej opłacalny będzie zakup dla inwestora – chyba że okaże się, że realną wartość zapewnia ogromne zadłużenie.
EV = kapitalizacja + dług - dostępne pieniądze
Załóżmy, że inwestor porównuje RosnieftAkcje Rosnieftu / Yahoo Finance„I” GazpromAkcje Gazpromu / Yahoo Finance ». Kapitalizacja pierwszej firmy wynosi 5,14 bln rubli, druga - 7,25 bln.
Inwestor patrzy na dane o zadłużeniu i wolnych przepływach pieniężnych w sprawozdaniach spółki. Na początek bierze liczby w miliardach i oblicza mnożnik Rosnieftu.
5140 + 4608 - 929 = 8,82 biliona rubli
Wartość godziwa firmy jest prawie dwukrotnie wyższa od wartości rynkowej, ponieważ firma ma ogromne zadłużenie w wysokości 4,6 miliarda rubli, a na rachunkach ma tylko 929 wolnych miliardów. Porównajmy ze wskaźnikiem „Gazpromu”.
7251 + 5160,5 - 454,9 = 11,96 biliona rubli
W rzeczywistości okazuje się, że Rosnieft będzie kosztował o 70% więcej niż na giełdzie. Koszt Gazpromu jest również wyższy, ale w ujęciu procentowym mniejszy - o 60%.
EBITDA - zysk przed opodatkowaniem i odsetkami
Kolejny podstawowy wskaźnik oceny wyników finansowych firmy. EBITDA pokazuje zysk przed odsetkami, opodatkowaniem i amortyzacją (amortyzacją majątku z powodu zużycia), czyli jest oceną rentowności samego biznesu. A im bardziej jest opłacalny, tym większy dochód może przynieść inwestorom.
EBITDA = zysk przed opodatkowaniem + odsetki + amortyzacja
Załóżmy, że inwestor nadal porównuje Rosnieft' i Gazprom. Wszystkie niezbędne dane znajdują się w rocznych raportach spółek.
Rosnieft | 814 + 639 + 224 = 1,68 biliona rubli |
Gazprom | 911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 biliona rubli |
Choć Rosnieft’ produkuje i sprzedaje więcej niż Gazprom, połowa zysków przeznaczana jest na konserwację sprzętu i odsetki od dużego długu. Ale Gazprom odpisuje jeszcze więcej na amortyzację, na razie firmy są praktycznie równe.
EV / EBITDA - Wartość godziwa do zysków
Mnożnik pokazuje, jak rynek wycenia jednostkę zysku firmy. Pozwala to na dokładniejsze porównywanie firm niż przy użyciu P/E, ale jest dłuższe i trudniejsze do obliczenia. Kolejną zaletą jest to, że łatwiej jest porównywać firmy z różne kraje, ponieważ nie ma potrzeby uwzględniania specyfiki opodatkowania i rachunkowości.
EV / EBITDA = wartość godziwa / zysk przed opodatkowaniem, odsetkami i amortyzacją
Wróćmy do człowieka, który porównał Magnit i X5 Retail Group pod względem P/E. Inwestor postanowił dokładniej przyjrzeć się firmom i wyliczyć ich wartość godziwą: tu przydaje się mnożnik EV, który pokazuje dokładniejsze dane niż kapitalizacja. Potrzebujesz też EBITDA - zysku przed opodatkowaniem i odsetkami.
EV, miliard rubli | EBITDA, miliard rubli | |
"Magnes" | 693,3 | 109,8 |
Grupa detaliczna X5 | 909,7 | 243,6 |
Okazało się, że wskaźnik „Magnit” wynosi 6,31, a X5 Retail Group – 3,73. Głębsze obliczenia wywracają obraz P / E do góry nogami: chociaż Magnit szybciej się opłaci, rzeczywisty stan biznesu jest lepszy dla X5. Rozwiązanie zależy od inwestora: zainwestować pieniądze i szybko je odzyskać lub zainwestować przez długi czas w zasadniczo zdrowy biznes.
DŁUG / EBITDA - zobowiązania do zysku
Wskaźnik jest dodatkiem do poprzedniego mnożnika: pokazuje liczbę lat, przez które firma może spłacić wszystkie długi ze swoich zysków. Inwestorzy zazwyczaj używają mnożników razem, aby lepiej zrozumieć wyniki biznesowe firmy.
DŁUG / EBITDA = dług / zysk przed opodatkowaniem, odsetkami i amortyzacją
Jeśli inwestor wyliczy ten wskaźnik, to w przykładzie z detalistami potwierdzi wartości poprzedniego mnożnika. Kwota zadłużenia jest ujęta w tym samym sprawozdaniu finansowym.
DŁUG / EBITDA, lata | |
"Magnes" | 1,11 |
Grupa detaliczna X5 | 0,99 |
Obie firmy nie są szczególnie zadłużone i będą w stanie spłacić swoje długi za około rok, ale X5 Retail Group zdąży na czas nieco szybciej. Ważne jest porównywanie firm z podobnych branż. Tak wygląda na przykład proporcja dla Rosniefti, Gazpromu, brytyjskiego BP i chińskiej PetroChina.
DŁUG / EBITDA, lata | |
Rosnieft | 3,13 |
Gazprom | 2,64 |
brytyjska ropa naftowa | 2,03 |
PetroChiny | 2,65 |
ROE - zwrot z kapitału
Wygodnym sposobem obliczenia rentowności dość dokładnie, ale nie za szybko, jest ustalenie zwrotu z kapitału. Pokazuje stosunek rocznego zysku do majątku firmy.
ROE = zysk za rok / kapitał własny firmy × 100%
Ocena pomoże Ci nie rozpraszać się skalą biznesu i zobaczyć, która firma działa wydajniej i szybciej się opłaca.
Zysk, miliard rubli | Słuszność, miliard rubli | IKRA | |
"Magnes" | 33 | 182,9 | 18% |
Grupa detaliczna X5 | 28,3 | 94,8 | 29,8% |
Rosnieft | 324 | 4706 | 6,9% |
Gazprom | 135 | 14 804 | 0,9% |
O czym nie należy zapominać przy obliczaniu mnożników
Kilka ważnych niuansów.
Nie używaj tylko jednego mnożnika
Podczas oceny firm ważne jest łączenie wielu mnożników, aby nie pominąć ważnych szczegółów. Na przykład prawie każda firma ma przychody, ale zysk może nie pozostać.
Nie porównuj zbyt różnych firm
Mnożniki pozwalają porzucić skalę biznesu, a nawet wycenić firmy z różnych krajów. Ale różne sektory i branże gospodarki mają swoje cechy, które mogą wprowadzić inwestora w błąd.
Na przykład firmy IT mają średni wskaźnik P / E na poziomie 30-50, co jest normalne w przypadku akcji wzrostowych. Ale ten sam zwrot dla banku lub firmy użyteczności publicznej jest niewiarygodnie duży.
Pamiętaj, że mnożniki to proste podejście kosztowe
Celem oceny za pomocą wskaźników fundamentalnych jest znalezienie firm niedowartościowanych przez rynek. To jest ważne, ale niekoniecznie poprawne. Na przykład to samo techniczny lub firmy biofarmaceutyczne będą wyglądać na zbyt drogie: ale inwestorzy inwestują w nie dla przyszłych zysków i potencjalnego wzrostu – kosztem wysokiego ryzyka.
Nie używaj wspólnych mnożników przy wycenie firm finansowych
Branża ta publikuje specjalne sprawozdania finansowe, gdzie np. nie ma przychodów, a zobowiązania wobec deponentów zaliczają się do kategorii zadłużenia. Dlatego większość mnożników nie jest dla nich odpowiednia.
O czym warto pamiętać
- Mnożniki to wskaźniki, które pomagają obliczyć efektywność biznesu i porównać go z innymi firmami w oderwaniu od skali lub kraju.
- Cechą podejścia wartościowego jest szacowanie mnożnikami: inwestorzy poszukują spółek niedowartościowanych przez rynek. Szybko rozwijające się lub obiecujące firmy będą wyglądać na zbyt drogie, ale pewnego dnia mogą się dobrze opłacić.
- Dobrze jest porównywać firmy z podobnych branż. Można ocenić dwóch detalistów lub dwie spółki naftowo-gazowe, ale porównanie detalisty i producenta może być mylące.
- Inwestorzy analizują firmy z różnych sektorów, wybierają najlepsze i robią urozmaicony aktówka.
Przeczytaj także🧐💰📈
- Czym są indeksy giełdowe i jak pomagają inwestorom zarabiać więcej
- Zarządzanie zaufaniem: jak inwestować, a nie tracić czasu i wysiłku
- 5 sposobów na zaoszczędzenie na prowizjach brokera, jeśli jesteś początkującym inwestorem
- Czy warto zacząć inwestować w czasie pandemii i kryzysu?
- Czym jest rynek instrumentów pochodnych i czy dla początkującego inwestora warto na nim handlować
10 przedmiotów do kupienia na jesiennej wyprzedaży AliExpress!
Na AliExpress ruszyła sprzedaż iPhone'a: 11 modeli z rabatem do 22 tys. rubli